正股普遍上涨，触发可转债强制赎回机制，随着A股行情走牛，可转债也出现了供不应求的局面。
8月6日盘后，齐鲁银行、飞鹿股份、广大特材等多家公司，均公告称可转债赎回并摘牌，并提示投资者在规定期限内完成转股。第一财经统计发现，截至8月6日，A股今年已有71只可转债摘牌退市，其中51只因赎回退市，占比约达七成，成为转债退出的主流方式，而到期赎回、正股退市而摘牌的总计只有20只。
股价普遍上涨触发赎回条款，是今年可转债提前赎回（强赎）数量激增的主要原因，wind数据显示，截至8月6日，全A个股年内涨跌幅平均值为25.9%，而正股股价上涨，直接满足了可转债强赎条件。
上市公司强赎的考虑，是为了促使债券转股，从而降低债券的付息成本，优化资本结构。目前，供不应求的同时，大额优质的银行转债数量减少，使得优质资产稀缺性凸显，或也加大了转债投资的难度。
年内51只转债强赎
根据披露，8月13日是“齐鲁转债”最后一个转股日。8月14日，该债券将在上交所摘牌。齐鲁转债此次赎回价格是100.7086元/张。截至6日收盘，该债券报收于124.498元，未转股余额7.73亿元。4月以来，该可转债未转股余额累计下降约58亿元。
今年以来，齐鲁银行股价累计上涨16.83%，2024年以来累计上涨超过75%。持续上涨的正股，触发了齐鲁转债的强赎。从7月5日以来，该行已连续18次提示投资者转股或卖出。
由于股价表现强势，加上齐鲁转债，截至目前，今年至少已有4只银行转债触及强赎。另外，浦发银行的浦发转债也将于10月28日到期，总规模达500亿元。届时，全市场存续的银行转债将进一步下降。截至6日，浦发转债还有占比72.11%，360.5亿元的债券尚未转股。
众多已经触发强赎的转债中，飞鹿转债转股日即将到阿里，为8月8日，届时未转股的投资者将按照100.55元/张的价格强制赎回。此外，温州宏丰、广大特材、永安行、濮耐股份、新化股份等上市公司，都在6日盘后提示相关可转债触发强赎。其中，广大特材的可转债还有12个交易日就将转股截止，该股年内累计涨逾60%；首次提示强赎的新化股份，股价在近三个月上涨15.54%。
可转债存续期内，往往会在牛市期间触发强赎，因此强赎也是转债退出的主流方式。今年可转债频频触发强赎，也是因为A股经历了显著上涨，主要指数均有不错涨幅，不少个股更是表现亮眼。股价上涨推动正股价格触及或超过转股价的130%，满足了可转债强赎的股价条件。截至8月6日，今年已有71只可转债退市，其中有超过51只可转债触发了前述的连续30个交易日中15个日收盘价不低于转股价130%的条件。
存量转债供不应求
公开信息显示，今年可转债的发行数量不足30只，新债发行放缓，叠加强赎潮下的转债摘牌提速，导致可转债市场总存量规模和数量大幅下降。华创证券认为，2025年以来的强赎转债，延续了2024年以来的“老龄化”特征，公告时平均存续期仍维持较高水平，年内新券供给虽有所修复，但仍难与退出形成有效对冲，存续债券促转股压力仍在提升。
同时，由于机构“固收+”等资金的刚性配置需求，加上纯债利率下行，推动机构增配可转债意愿较强，市场形成了供不应求的局面，也推动着可转债估值重塑。
今年以来，万得可转债等权指数上涨16.5%，8月6日报收于226.55点，再创历史新高，跑赢上证指数、沪深300、上证50等主要股指。以上半年角度来看，2025年初至6月底，中证转债指数跑赢权益市场主要指数，尤其明显超过深证成指及创业板指，这主要是二季度转债抗跌以及小盘占优双重作用。
从年内可转债炒作来看，板块轮动节奏与股票市场轮动类似，以Deepseek为代表的TMT主题热度较高，创新药驱动了医药板块行情。个券层面，奇正转债（医药生物）、汇车退
债（汽车）、东杰转债（机械设备）、天路转债（建筑材料）和景23转债（电子）涨幅领先，均与近期正股的活跃表现匹配。
有固收分析师对第一财经称，优质转债稀缺性与“固收+”资金刚性需求的失衡，导致可转债估值居高不下。“银行转债相继赎回，使得机构持券需求有所演变，此前银行转债是固收配置的主要品种，主要是因为银行的高股息特征，其余大额高评级的新券，也是近几年公募持仓转债的主要品种。”上述分析师说，“从二季度机构加仓转债来看，除了把银行作为底仓以外，电子、化工、医药等高景气度、高弹性、存在修复预期的品种，是机构加仓的首选。”
“转债市场容量缩减的环境下，加上机构缺乏替代性的大额高资质品种，反而使得转债需求旺盛，机构开始重视筹码获取的难度，推动了机构积极配置的意愿。”上述分析师补充说，“转债供不应求也直接推升了剩余可转债的估值水平（转股溢价率），使得当前转债市场整体估值处于相对高位，预计下半年存量品种的稀缺性更加凸显，转债投资难度加大。”
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魏中原
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